5月工業企業利潤改善 未來盈利狀況有望進一步修復

新華財經北京6月28日電(分析師黎軻 朱嘉林 魯光遠)2022年5月份，全國規模以上工業企業利潤總額同比下降6.5%，降幅環比收窄2個百分點。究其原因，一方面是疫情沖擊大幅消退;另一方面則受益于紓困政策的落實見效。結構上看，上游成本對中下游利潤的擠壓態勢仍在延續，量升價跌是影響當前工業利潤表現的主導因素。

往后看，在企業復工復產、紓困政策助企業減負增效、促消費和促投資政策落地起效等因素支撐下，工業企業利潤有望延續修復態勢。

一、5月工業企業利潤有所恢復

2022年1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額3.44萬億元，同比增長1%，漲幅環比回落2.5個百分點。其中，1-5月份，采礦業實現利潤總額7082.7億元，同比增長1.31倍;制造業實現利潤總額25579.5億元，下降10.8%;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額1747.9億元，下降24.7%。

從單月看，5月全國規模以上工業企業利潤總額同比下降6.5%，降幅環比收窄2個百分點。從當月數據來看，隨著營業收入和利潤率的改善，企業利潤同比增速得到了一定的改善，且前期受影響較大的地區和行業改善程度也更為顯著。分地區看，相比4月的上海、江蘇、吉林、遼寧等地，5月上述地區的利潤同比出現明顯改善，降幅均較4月收窄20個百分點以上。分行業看，5月裝備制造業利潤同比降幅環比大幅收窄23.2個百分點，是影響規模以上工業企業利潤邊際改善最大的行業。

5月利潤增速降幅收窄，一方面源于疫情沖擊大幅消退帶動營收改善。5月份，各地復工復產持續推進，物流也逐步恢復。在此背景下，工業企業營收增速出現改善，當月同比回升至6.8%。另一方面，則源自減稅降費、助企紓困政策的落實見效。

分不同類型企業來看，各類企業利潤均有好轉，國有企業增長最高。1-5月規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額11583.7億元，同比增長9.8%;股份制企業實現利潤總額25802.5億元，增長7.8%;外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額7845.3億元，下降16.1%;私營企業實現利潤總額10070.9億元，下降2.2%。

國家統計局工業司高級統計師朱虹表示，1-5月份工業企業效益狀況主要呈現以下特點。一是工業企業營收有所回升。受生產物流逐步恢復、產業鏈供應鏈逐步暢通推動，工業企業銷售狀況有所改善。5月份，全國規模以上工業企業營業收入同比增長6.8%，增速較上月有所回升，為企業盈利改善創造了有利條件。

二是企業單位費用下降。5月份，減稅降費、助企紓困政策效應持續釋放，工業企業費用負擔繼續減輕，規模以上工業企業每百元營業收入中的費用為7.56元，較上月、上年同期分別減少0.07元、0.56元。

三是工業企業利潤降幅收窄。5月份，全國規模以上工業企業利潤同比下降6.5%，降幅較上月收窄2.0個百分點。分門類看，采礦業利潤同比增長92.2%，延續快速增長態勢;制造業利潤下降18.5%，降幅較上月收窄3.9個百分點;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤同比下降6.2%，降幅明顯收窄。分行業看，在41個工業大類行業中，有20個行業利潤較上月增速加快或降幅收窄，5個行業利潤由降轉增，合計占比超六成。

四是長三角、東北地區工業企業利潤降幅明顯收窄。5月份，隨著企業復工復產持續推進，長三角和東北地區工業企業利潤雖同比下降，但降幅較上月明顯收窄。其中，上海、江蘇、吉林、遼寧利潤降幅均較上月收窄20個百分點以上。

五是煤炭、石油等能源行業利潤仍保持成倍增長。5月份，能源保供政策深入實施，能源產品產量保持較快增長，加之價格高位運行，帶動煤炭、石油和天然氣開采業利潤同比分別增長1.16倍、1.26倍。這兩個行業合計拉動規模以上工業企業利潤增長9.5個百分點。

六是裝備制造業利潤邊際改善明顯。隨著裝備制造重點地區企業復工復產有序推進，物流堵點卡點有效暢通，裝備制造業效益狀況明顯好轉。5月份，裝備制造業利潤同比下降9.0%，降幅較上月大幅收窄23.2個百分點，是影響規模以上工業企業利潤邊際改善最大的行業板塊，在8個裝備行業中，有7個行業利潤增速加快、降幅收窄或由降轉增。

七是基本消費品行業盈利繼續恢復。隨著市場需求逐步恢復，加之擴內需、促消費政策效應持續釋放，基本消費品行業盈利繼續恢復。5月份，在13個消費品行業中，有8個行業利潤改善，占61.5%。其中，酒飲料、食品制造行業利潤同比分別增長21.1%、7.7%，增速較上月均有所加快;文教工美、皮革制鞋業利潤分別增長16.5%、8.7%，利潤均由降轉增;造紙、紡織、印刷行業利潤降幅收窄。

從利潤組成因素來看，量升價跌是影響當前工業利潤表現的主導因素。眾所周知，量(工業增加值)+價(PPI)因子構成營收，再疊加利潤率因子即構成利潤，而當前量升、價跌、利潤率小幅下滑。價格方面，價格的貢獻度繼續減弱。在翹尾因素回落疊加需求尚待回暖等因素影響下，5月PPI同比增速由4月的8%下滑至6.4%。量的方面，5月數量的作用由拖累轉為支持，隨著復工復產的推進，5月工業增加值同比增速由4月的-2.9%回升至0.7%。利潤率方面，利潤率貢獻度小幅下滑。1-5月工業企業營業收入利潤率為6.5%，而前值為6.4%。從成本、費用角度來看，一方面，每百元營業收入中的成本為84.42元，較4月上行0.12元。另一方面，費用則從7.63元下滑至7.56元。由此可見，在成本上行階段，營業收入利潤率的支撐更多來自于費用端的改善。

從行業利潤結構來看，上、中、下游利潤增速延續分化態勢。上游利潤增速小幅回落，1-5月上游利潤累計增速維持同比47.1%的高增，較1-4月累計增速小幅回落0.9個百分點。而1-5月中、下游利潤增速分別為-18.3%、-11.2%，分別較1-4月回落2.4、1.8個百分點。1-5月份，上游與中下游盈利增速水平的分化，延續了上游成本對中下游利潤的擠壓態勢。

具體來看，受保供穩價政策持續推進，需求回升不及預期等因素的影響，上游企業的利潤同比增速有所下滑。5月PPI生產資料價格當月同比增速環比下滑2.2個百分點，其中采掘工業、原材料工業、加工工業分別下滑8.6、2.3、1.6個百分點。受此影響，1-5月采礦業利潤總額同比增長130.9%，較前值的145.9%下滑15個百分點。

需要指出的是，上游行業內部的分化較為明顯。分行業來看，一方面，煤炭、石油等能源行業價格相對維持高位，5月煤炭、石油和天然氣開采業利潤同比分別增長1.16倍、1.26倍，合計拉動規模以上工業企業利潤增長9.5個百分點。但另一方面，黑色金屬的表現較弱，受此前企業庫存偏高、實體需求低于預期等因素的影響，黑色金屬相關行業營收和利潤承壓。1-5月黑色金屬采礦業利潤同比增速為-0.7%，大幅低于采礦業的130.9%，是采礦業中唯一轉負的行業。同時，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比降幅為-64.2%，在各行業中降幅最大。

在復工復產、保供穩價政策持續收效推升下，中游機械行業應對上游成本壓力的能力有所提升，5月機械行業利潤占比由4月的35%上升至36.3%。下游的消費品行業盈利持續恢復。5月份，在13個消費品行業中，有8個行業利潤改善，占比61.5%。其中，酒飲料、食品制造行業利潤同比分別增長21.1%、7.7%，增速較上月均有所加快;文教工美、皮革制鞋業利潤分別增長16.5%、8.7%，利潤均由降轉增;造紙、紡織、印刷行業利潤降幅收窄。

分行業看，1-5月份，在41個工業大類行業中，16個行業利潤總額同比增長，24個行業下降，1個行業由虧轉盈。主要行業利潤情況如下：煤炭開采和洗選業利潤總額同比增長1.8倍，石油和天然氣開采業增長1.4倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長26.6%，電氣機械和器材制造業增長14.6%，化學原料和化學制品制造業增長13.8%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長0.2%，紡織業下降2.5%，非金屬礦物制品業下降3.3%，專用設備制造業下降4.6%，農副食品加工業下降8.3%，通用設備制造業下降21.3%，電力、熱力生產和供應業下降26.9%，石油、煤炭及其他燃料加工業下降29.6%，汽車制造業下降37.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降64.2%。

二、未來工業企業盈利有望進一步修復

往后看，工業企業利潤有望持續修復。一是企業復工復產持續推進?，F階段國內疫情的高峰期已過，企業持續復工復產，物流運輸效率提高，疫情對工業企業的影響大幅消退。二是紓困政策助力企業減負增效。近期中央會議密集召開，各類穩增長類政策不斷加碼，比如實施存量和增量全額留抵退稅、延緩部分企業和行業社保費繳納等，隨著減稅降費、紓困幫扶政策持續發力，工業企業資金壓力將繼續緩解。再疊加能源保供穩價政策對成本漲價壓力的緩解，中下游制造業利潤增速有望進一步好轉。三是促消費和促投資政策陸續落地起效。穩增長目標下，中央及地方大力推進基建、房地產等領域的投資，同時也通過發放消費券、減征乘用車購置稅等方式刺激居民消費。隨著疫情沖擊的消減，后續市場需求有望回升。